De Duitse verkiezingen in september en waarom het belangrijk is voor de markten

SPD-kanselier-kandidaat Olaf Scholz kijkt toe na een evenement ter aftrap van zijn campagne, in Bochum, Duitsland, 14 augustus 2021. REUTERS/Leon Kuegeler/Pool

Een gedenkwaardige Duitse verkiezing die het einde markeert van Angela Merkel's 16 jaar als kanselier is minder dan een maand verwijderd en zonder duidelijk resultaat in zicht, kunnen markten beginnen op te letten, schrijven Dhara Ranasinghe en Yoruk Bahceli.

De centrumlinkse sociaal-democraten (SPD) van Duitsland hebben deze week voor het eerst in 15 jaar voor het eerst in XNUMX jaar een voorsprong genomen op de conservatieve christen-democraten (CDU) van Merkel.

De onzekerheid is ook toegenomen toen de Groenen, die eerder werden getipt als leidende partij in een coalitie met het CDU/CSU-blok, terrein verloren in de peilingen, terwijl de goedkeuringscijfers voor CDU-leider Armin Laschet zijn gedaald. Lees verder

De verkiezingen zouden kunnen leiden tot een "Jamaica"-coalitie van de CDU/CSU, de Groenen en de bedrijfsvriendelijke Vrije Democraten (FDP). Of de grootste economie van Europa zou een "stoplicht"-coalitie kunnen krijgen, geleid door de SPD van minister van Financiën Olaf Scholz, met de linkse Groenen en de FDP als ondergeschikte partners.

De voorwaarden weerspiegelen de symbolische kleuren van de partijen: zwart voor CDU/CSU, geel voor FDP, groen voor de Groenen en rood voor SPD.

Duitse verkiezingen veroorzaken zelden marktgolven, maar het scala aan mogelijke uitkomsten is groter dan in het verleden, zei Berenberg-hoofdeconoom Holger Schmieding, die de verschuiving naar de SPD als "bescheiden negatief voor de markten" beschouwt omdat het het risico van langdurige onzekerheid verhoogt.

advertentie

"Voor het eerst dit jaar suggereren peilingen dat een tweerichtingscoalitie tussen de CDU/CSU en de Groenen ternauwernood een meerderheid van de zetels zou halen", zei Schmieding.

Hier volgen enkele mogelijke gevolgen voor de markt:

1) BESPARING IS GESCHIEDENIS?

De pandemie dwong Duitsland om de lang waargenomen fiscale terughoudendheid ongedaan te maken en de focus lag aanvankelijk op de vraag of de Groenen die verandering permanent konden maken, aangezien zij de peilingen hadden geleid. De partij belooft uitgavenverhogingen en hervormingen tot een schuldrem die nieuwe federale leningen beperkt tot slechts 0.35% van het bbp Lees verder .

"Over het algemeen is er bij alle partijen, misschien met uitzondering van de liberalen, de neiging om de regering een beetje meer (fiscale) speelruimte te geven", zegt Joern Wasmund, Global Head of Fixed Income bij DWS.

Structureel meer uitgeven en lenen zou de obligatierendementen verhogen, en door mogelijk de economische groeivooruitzichten te verbeteren, ook de euro. Maar de CDU of de FDP, die zich vrijwel zeker bij elke coalitie zullen aansluiten, willen de schuldrem weer in ere herstellen.

"Ik durf te wedden dat er een kans van 70% is dat de CDU-CSU deel zal uitmaken van de volgende Duitse coalitie, wat betekent dat we geen grote verandering zullen zien in termen van fiscale uitgaven", zei Christopher Dembik, hoofd macro-analyse. bij Saxobank.

Het wordt ook onwaarschijnlijk dat de grondwettelijk verankerde schuldrem wordt geschrapt, aangezien daarvoor een tweederde parlementaire meerderheid nodig is.

Maar de opbrengsten zullen niet noodzakelijkerwijs dalen.

Sommigen in de CDU/CSU staan ​​open voor extra uitgaven met de schuldenrem. Dat zou de komende vier jaar zo'n 100 miljard euro ($ 117.54 miljard) aan infrastructuur- en milieu-uitgaven kunnen opleveren - 3% van het bbp van 2019 -, zegt Carsten Brzeski, hoofd van de wereldwijde macro van ING.

2) REGULERINGSRISICO'S

Een coalitie van linkse Groenen/SPD/Linkse Partij zou het risico van strengere regelgeving verhogen van 20% naar 15%, schat Schmieding van Berenberg.

"Terwijl strengere regulering van de arbeids-, diensten- en huizenmarkten geen grote invloed zou hebben op de conjunctuurcyclus op korte termijn, zouden ze in de loop van de tijd een serieuze rem kunnen zetten op de Duitse trendgroei. Dit is het staartrisico om in de gaten te houden."

Analisten van Goldman Sachs denken dat een linkse coalitie de rente op de Bund met ongeveer 10 basispunten kan verhogen.

3/ DE KLOOF SLUITEN

Een coalitie met de Groenen en de SPD kan de spread tussen de Duitse leenkosten en die van de zwakkere landen in de eurozone verkleinen, gezien de steun van deze partijen voor verdere Europese integratie.

De FDP en de CDU zijn ondertussen tegen een fiscale unie in de eurozone en willen een terugkeer naar strengere EU-begrotingsregels.

Wasmund van DWS zei echter dat geen van de waarschijnlijke coalities tot radicale verandering zou leiden.

"Vooral de toewijding aan de Europese Unie zal blijven zoals die is", voegde hij eraan toe.

4/ ALLEMAAL GROEN

Klimaatbeleid is een prioriteit voor alle partijen, maar ze verschillen in de manier om de doelen te bereiken, zegt Barbara Boettcher, hoofd Europees beleidsonderzoek bij Deutsche Bank.

"De CDU en FDP leggen de nadruk op marktinstrumenten en technologiegedreven oplossingen, terwijl de Groenen de voorkeur geven aan meer regulering", zei Boettcher.

De Groenen zijn voorstander van het verhogen van de emissiebelastingen, het verminderen van de koolstofemissies met 70% en het streven naar 100% hernieuwbare energie tegen 2030.

Wind- en zonne-energiebedrijven zouden moeten profiteren naast de autosector, die de leider op het gebied van elektrische voertuigen Tesla probeert uit te dagen.

5/BUITENLANDS BELEID

De Groenen en FDP roepen op tot een hardere aanpak van China en Rusland, en er zijn tekenen dat de houding van CDU-kanselier-kandidaat Laschet dichter bij die van hen is gekomen.

Laschet heeft China beschreven als een rivaal en zei onlangs dat Duitsland de gasstroom door de Nord Stream 2-pijpleiding uit Rusland zou kunnen stoppen als Moskou de voorwaarden van de regeling schendt of het gebruikt om Oekraïne onder druk te zetten. Lees verder

"Deze stap zal de onderhandelingen over het buitenlands beleid in een mogelijke Jamaica-coalitie vergemakkelijken", zei Naz Masraff van de Eurasia Group.

($ 1 = 0.8508 euro)

Deel dit artikel: