De ECB gaat opnieuw een anti-pandemisch pakket onthullen

Nu er al nieuwe steunmaatregelen zijn beloofd, blijven alleen de details van het pakket in de lucht. Maar het eindresultaat is duidelijk: de financieringskosten zullen jarenlang dicht bij nul worden gehouden, zodat overheden en bedrijven zich een weg kunnen banen uit de grootste recessie sinds mensenheugenis.

De uitdaging voor de ECB zal erin bestaan ​​een groeiend scala aan kortetermijnrisico's af te wegen tegen de verbeterende langetermijnvooruitzichten, wat erop wijst dat haar stap groot zal zijn, maar niet de 'shock and awe'-impact van eerdere crisisbestrijdingsmaatregelen zal missen.

“Met het positieve nieuws op het gebied van de vaccinontwikkeling begint Europa nu het licht aan het einde van de tunnel te zien”, aldus Oxford Economics in een notitie. “De kortetermijnvooruitzichten blijven echter uiterst uitdagend, waarbij het bbp van de eurozone in het vierde kwartaal waarschijnlijk zal krimpen.”

Voorlopig wordt de uit 19 landen bestaande eurozone geconfronteerd met een drievoudige schok: een aanhoudende tweede golf van de pandemie, het vooruitzicht van een harde Brexit en een politieke impasse over het herstelfonds van 750 miljard euro van de Europese Unie.

Maar ze worden alle drie gezien als tijdelijke schokken, waarbij de politieke strijd waarschijnlijk zal worden opgelost en de pandemie in het voorjaar zal afnemen, waardoor de ECB de taak krijgt om het blok door een moeilijke winter heen te loodsen.

De financiële markten waren al begonnen met het inprijzen van een post-pandemisch herstel, waarbij de mondiale aandelen eerder deze week een recordhoogte bereikten, de spreads tussen de rendementen op staatsobligaties in de eurozone kleiner werden en de euro een hoogste punt bereikte in 2 jaar ten opzichte van de Amerikaanse economie. dollar op $ 1.

De economie herstelde zich ook verrassend snel na de eerste golf van lockdowns door het coronavirus, wat erop wijst dat er sprake is van meer veerkracht dan in de economische modellen is ingebouwd. Nieuwe projecties zouden dus kunnen wijzen op een lagere groei in 2021, maar op betere vooruitzichten in 2022, waardoor het algehele groeipad weinig verandert.

advertentie

In de weken voorafgaand aan de bijeenkomst van donderdag zei ECB-president Christine Lagarde (afgebeeld) heeft duidelijk gemaakt dat een groter Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) en meer gesubsidieerde langetermijnleningen voor banken de ruggengraat van beleidsmaatregelen zullen vormen, zelfs als andere stappen mogelijk zijn.

Door Reuters geraadpleegde economen verwachten dat het PEPP ter waarde van 1.35 biljoen euro met minstens 500 miljard euro zal worden uitgebreid en dat de looptijd ervan met zes maanden zal worden verlengd tot eind 2022, waarbij de risico's zich zullen richten op een grotere en langere verlenging.

Bestuursleden Philip Lane en Isabel Schnabel hebben nog meer hints gegeven, waarbij ze allebei betogen dat het de taak van de ECB is om de financieringskosten nog langer op hun huidige niveau te houden, in plaats van ze nog verder te verlagen.

Bloedarme inflatie zal ook het idee van een langdurig laag niveau rechtvaardigen, en nieuwe projecties van de ECB zullen laten zien dat de prijsgroei zelfs in 2 ver beneden de doelstelling van bijna 2023% zal liggen, het elfde jaar op rij dat de inflatie onder haar doelstelling zou blijven.

“De instrumenten van de ECB kunnen het meest effectief zijn in het kalmeren van de markten in crisissituaties en het heel gemakkelijk houden van de financiële omstandigheden via een houding van ‘zeer lang laag’”, aldus JP Morgan-econoom Greg Fuzesi. “Maar als het monetair beleid al veel doet, lijkt het beperkter als het probeert de economie een extra impuls te geven om de inflatie dichter bij de doelstelling te brengen.”

Belastingbepalers hebben echter duidelijk gemaakt dat het aan de regeringen is om de pandemie het hoofd te bieden en dat het de taak van de ECB louter is om de financiering goedkoop te maken.

“Ons eerste doel moet zijn ervoor te zorgen dat deze financieringsvoorwaarden voor iedereen zo lang als nodig zeer gunstig blijven”, zei gouverneur Francois Villeroy de Galhau van de Franse centrale bank onlangs.

Deze opmerkingen lijken beleidsinnovatie uit te sluiten en suggereren dat de ECB vasthoudt aan beproefde instrumenten.

Daartoe behoort de langetermijnliquiditeit voor de banken en de ECB zal waarschijnlijk meer aanbestedingen plannen en mogelijk de periode verlengen waarin de rente van min 1% van toepassing is.

De ECB zou er ook naar kunnen kijken om banken een grotere vrijstelling te geven van de negatieve depositorente en zou zelfs haar meer conventionele programma voor de aankoop van activa kunnen uitbreiden, maar een renteverlaging wordt als zeer onwaarschijnlijk beschouwd.

Deel dit artikel: