Zullen nieuwe sancties tegen Russische bedrijven een averechts effect hebben op de G7-landen?

De Europese Unie heeft het tienjarig jubileumpakket van sancties tegen Rusland aangenomen. Nieuwe beperkingen omvatten praktisch geen privézaken, behalve Alfa-Bank en Tinkoff-Bank. Ondertussen was er sprake van een veel strengere reeks sancties die veel grote particuliere bedrijven zouden treffen. Maar in het definitieve document verdwenen deze functies van de lijst. Waarom lijkt dit een juist en vooruitziend besluit in het kader van het onderhouden van de toekomstige betrekkingen tussen de EU en Rusland?

Favoriete markt

Voor de oorlog in Oekraïne werd Rusland vanwege zijn politieke en financiële stabiliteit beschouwd als een van de aantrekkelijkere markten voor investeerders van over de hele wereld. Russische bedrijven behoorden tot de meest genereuze dividenden voor hun aandeelhouders en hadden aantrekkelijke multiples.

De meeste grote Russische bedrijven hadden een aanzienlijk deel buitenlandse leden in hun raden van bestuur, hun rekeningen werden gecontroleerd door accountants van de Big Four en hun strategische plannen werden ontwikkeld door consultants van McKinsey & Company en andere wereldwijde denktanks.

De Financial Times meldde dat, volgens de Moscow Exchange, buitenlandse investeerders eind 2021 Russische aandelen bezaten ter waarde van $ 86 miljard, in veel van de grootste Russische bedrijven bedroeg hun aandeel meer dan 30-50%.

Na het uitbreken van de vijandelijkheden in Oekraïne werden sancties opgelegd aan Rusland. Als reactie hierop beperkte de regering van de Russische Federatie de mogelijkheid voor buitenlandse investeerders om hun activa te verkopen. Het is duidelijk niet het beste moment om de Russische markt te verlaten, zelfs als zich een kans zou voordoen - de aandelen van veel bedrijven, zoals Gazprom, VTB en TCS Group, zijn sinds februari vorig jaar ingestort.

Delicate balans

advertentie

Laten we ons voorstellen dat morgen het militaire conflict eindigde, Russische troepen het grondgebied van Oekraïne verlieten, een vredesakkoord werd ondertekend en sancties tegen bedrijven werden versoepeld of volledig werden opgeheven. De waarde van Russische aandelen herstelt zich snel en buitenlandse investeerders krijgen er weer volledige toegang toe. Gezien hoe ondergewaardeerd de Russische markt vandaag de dag is vanwege de politieke situatie, kan worden aangenomen dat deze in het geval van een dergelijk scenario mogelijk de snelst groeiende ter wereld zal worden.

Het is belangrijk op te merken dat de Russische regering tot nu toe heeft vermeden de activa van buitenlandse investeerders te nationaliseren, en dat de bedrijven zelf verantwoordelijk blijven ten opzichte van investeerders, door kansen te vinden om obligaties af te lossen en dividenden uit te keren.

Zo bood Lukoil buitenlandse houders van euro-obligaties met vervaldatum in 2023 de mogelijkheid om de betaling rechtstreeks te ontvangen, dat wil zeggen zonder gebruik te maken van de infrastructuur van internationale clearingsystemen, om vertragingen bij het ontvangen van fondsen te voorkomen.

Over het algemeen blijft de situatie opgeschort, maar er zijn nog steeds mogelijkheden om het normale handelsregime voor Russische aandelen in de toekomst op buitenlandse markten te herstellen.

Maar dat zou allemaal kunnen veranderen met een bredere verspreiding van sancties tegen het Russische bedrijfsleven. Als er ook sancties worden toegepast tegen andere industrieën en particuliere bedrijven, zou dit de verplichtingen van Russische bedrijven aan buitenlandse investeerders teniet kunnen doen, waardoor Russische regelgevers ertoe worden aangezet activa te nationaliseren.

In de eerste maanden van de oorlog stonden veel Russische staatsbedrijven en banken op de sanctielijsten, evenals topmanagers in de buurt van het Kremlin. En het is allemaal begrijpelijk.

Hetzelfde kan niet worden gezegd van de sancties tegen particuliere banken die miljoenen particuliere klanten bedienen en op geen enkele manier verbonden zijn met de militaire infrastructuur en overheidscontracten van de Russische autoriteiten. En in die zin schept de recente opname van Tinkoff Bank en Alfa Bank op de EU-sanctielijst een gevaarlijk precedent voor verdere ongecontroleerde verbreking van relaties.

Tot voor kort werden sancties op een evenwichtige manier toegepast, waardoor mogelijkheden voor samenwerking in de toekomst behouden blijven en de belangen van buitenlandse investeerders in particuliere Russische bedrijven tot nu toe worden beschermd. En de bedrijven zelf houden het evenwicht - veel particuliere bedrijven, bijvoorbeeld Novatek en Lukoil, legden in februari-maart 2022 verklaringen af ​​waarin ze opriepen tot een spoedige vreedzame oplossing van het conflict. Het is trouwens in het particuliere Russische bedrijfsleven dat investeerders uit de G7-landen het grootste aandeel hebben, omdat particuliere bedrijven werden gekenmerkt door transparantere bedrijfspraktijken en hoogwaardig management.

Zo is het enorme aantal aandelen van dezelfde Lukoil volgens Bloomberg in handen van de Amerikaanse investeringsmaatschappij BlackRock - meer dan 2% van het aandelenkapitaal van het bedrijf. Nog eens 2% is in handen van de Amerikaanse investeringsmaatschappij Vanguard Group. In totaal zijn investeerders uit de VS en de EU goed voor meer dan een derde van het totale volume aan aandelen van een oliemaatschappij, exclusief investeerders uit bijvoorbeeld het Midden-Oosten en andere delen van de wereld.

De illusie van "zwakte" van sancties

Het idee om de sancties uit te breiden tot Russische privébedrijven is waarschijnlijk ontstaan ​​uit de haast van Amerikaanse en Europese politici bij het beoordelen van de effectiviteit van de reeds opgelegde beperkingen.

Inderdaad, de eerste sancties werkten in het begin dubbelzinnig - in de eerste paar maanden van het conflict in Oekraïne presteerde de Russische economie beter dan verwacht. De belangrijkste reden was dat Rusland geld bleef verdienen aan de export vanwege torenhoge prijzen.

Maar sindsdien is de situatie veranderd. Het embargo en de prijsplafond op Russische olie en zijn derivaten ondermijnden de inkomsten van de Russische begroting.

Volgens een voorlopige schatting van het ministerie van Financiën had de federale begroting eind januari 2023 een tekort van 1.76 biljoen roebel (meer dan 23 miljard dollar). De inkomsten bedroegen bijna 1.4 biljoen roebel (ongeveer 19 miljard dollar), wat 35% lager is dan in januari vorig jaar.

Het embargo en de prijsplafond op Russische olie en zijn derivaten bleken de oplossing te zijn – het is duidelijk dat het voor Moskou steeds moeilijker wordt om de vijandelijkheden voort te zetten. Maar laten we niet vergeten dat G7-consumenten uiteindelijk voor dit beleid betalen door duurdere energie te kopen. In deze context lijken aanvullende sancties tegen individuele Russische bedrijven een dubieuze maatregel: dit zal niet direct de Russische begroting en zijn militaire uitgaven raken, maar het zal Amerikaanse en EU-investeerders beroven van miljardeninvesteringen in de Russische markt en het onvermijdelijke bemoeilijken. herstel van de zakelijke betrekkingen met Rusland na het einde van de oorlog.

Deel dit artikel: